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11.06.2026 |
Wie viel ist das Gym wert?
Wenn ein Fitness-Studio verkauft werden soll, stellt sich bereits vor Aufnahme der Kaufvertrags verhandlungen die Frage, welcher der richtige und angemessene Kaufpreis ist. Die Kaufpreishöhe stellt bei den Vertragsverhandlungen, neben zahlreichen anderen Themen, den wichtigsten Punkt dar. Die Kaufpreishöhe entscheidet sogar oftmals darüber, ob Verhandlungen aufgenommen oder fort geführt werden.
Sowohl Käufer als auch Verkäufer haben zu Beginn der Verhandlungen oftmals subjektiv geprägte Vorstellungen über die Kaufpreishöhe, die jedoch von einem am Markt realisierbaren Kaufpreis weit entfernt sind. Es werden sodann fachkundige Dritte hinzugezogen, die eine Unternehmensbewertung durch führen. Bei dem Ziel der Ermittlung des „richtigen“ Kaufpreises geht es meist um den Wert eines Unternehmens oder den Wert von Anteilen an Personengesellschaften oder Kapitalgesellschaften.
ENTSCHEIDUNGSHILFE FÜR DIE VERHANDLUNG
In vielen Fällen wird eine Unternehmensbewertung erforderlich sein, um den Wert des Unternehmens oder Geschäftsanteils zu ermitteln. Selbst eine solche Bewertung kann jedoch nicht den Anspruch erfüllen, den wahren Wert eines Unternehmens abzubilden. Es kann nur darum gehen, eine Entscheidungshilfe für eine Verhandlungssituation zu er halten. Dabei gibt es nie den einen richtigen Wert.
Bei der Bewertung eines Unternehmens sind eine Vielzahl von recht lichen, wirtschaftlichen und auch strategischen Faktoren zu berücksichtigen. Eine Bewertung bestimmt den Wert eines Unternehmens durch Vergleich mit einem anderen Unter nehmen oder anderen möglichen Geldanlageoptionen. Ein Bewerten ist nur möglich durch Vergleichen. Ein Vergleich wiederum ist nur möglich, wenn Unternehmen anhand ähnlicher oder identischer Parameter in eine Vergleichsgruppe eingeordnet werden können. Es müssen also die Unternehmenswerte und auch die Bezugsgrößen gleich sein. Dabei kann auf kürzlich stattgefundene Unternehmensverkäufe zurückgegriffen werden, bei denen bekannt ist, zu welchem Kaufpreis sie bei entsprechend identischen Bezugsgrößen (zum Beispiel dem Umsatz oder dem Gewinn) verkauft wurden.
KAUFPREIS & MOTIVE
Oftmals wird ein Unternehmenskaufpreis durch besondere im Einzelfall vorliegende Motive, die bei einer oder beiden Vertragsparteien vorliegen, be einflusst. Solche Motive werden dann gedanklich „eingepreist“, was die Kaufpreisfindung nicht immer erleichtert.
Solche Motive können zum Beispiel auf Verkäuferseite das Vorliegen von emotionalen Bindungen zu dem Unternehmen oder, die Absicht eine dauerhafte Versorgungssicherheit auch durch den Verkauf aufrecht zuerhalten, sein. Auf Käuferseite sind es vielfach z.B. erstrebte Synergie-Effekte, wie eine geplante Ver besserung der Wettbewerbssituation oder das Übernehmen eines Mit bewerbers. Beginn der Verhandlungen oftmals subjektiv geprägte Vorstellungen über die Kaufpreishöhe, die jedoch von einem am Markt realisierbaren Kaufpreis weit entfernt sind. Es werden sodann fachkundige Dritte hinzugezogen, die eine Unternehmensbewertung durch führen. Bei dem Ziel der Ermittlung des „richtigen“ Kaufpreises geht es meist um den Wert eines Unternehmens oder den Wert von Anteilen an Personengesellschaften oder Kapitalgesellschaften.
ENTSCHEIDUNGSHILFE FÜR DIE VERHANDLUNG
In vielen Fällen wird eine Unternehmensbewertung erforderlich sein, um den Wert des Unternehmens oder Geschäftsanteils zu ermitteln. Selbst eine solche Bewertung kann jedoch nicht den Anspruch erfüllen, den wahren Wert eines Unternehmens abzubilden. Es kann nur darum gehen, eine Entscheidungshilfe für eine Verhandlungssituation zu er halten. Dabei gibt es nie den einen richtigen Wert.
Auch steuerliche Gestaltungen, die zu Steuer vorteilen beim Verkäufer, beim Käufer oder auch auf beiden Seiten führen und sich deshalb auf den Kaufpreis auswirken, können Gegenstand der Kaufpreisverhandlungen sein. All diese Motive – die im Einzelfall durchaus berechtigt sein können – werden bei der nachfolgenden Betrachtung der verschiedenen Bewertungsmethoden für Unternehmen oder Unternehmensanteile nicht berücksichtigt. Zudem wird dar gestellt, welche der Bewertungs methoden in der Fitnessbranche Relevanz haben.
Die Anlässe für Unternehmensbewertungen sind vielfältig. In diesem Artikel geht es primär um die Bewertung bei Unternehmensverkäufen oder -käufen. In der Praxis haben sich verschiedene Bewertungsverfahren etabliert. Dabei handelt sich um folgende Verfahren:
SUBSTANZWERTVERFAHREN
Bei diesem Verfahren wird ermittelt, wieviel Kapital für den Aufbau einer vergleichbaren Unter nehmens substanz erforderlich wäre. Früher ist dieses Verfahren oftmals angewandt worden. DerWert eines Unternehmens lässt sich jedoch nicht durch die Substanz ermitteln. Der Käufer eines Unternehmens ist an den Er trägen interessiert, die das Unternehmen erwirtschaftet.
Aus diesem Grund hat sich das Ertragswertverfahren durchgesetzt. Eskann Gründe geben, in denen die Substanz darüber hinaus für die Bewertung relevant sein kann.
ERTRAGSWERTVERFAHREN
Das Ertragswertverfahren kommt oftmals bei der Bewertung von Handels- und Dienstleistungsunternehmen zur Anwendung. Nach der Rechtsprechung des Bundesgerichtshofs (BGH) ist es das vorherrschend anzuwendende Bewertungsverfahren. Es orientiert sich primär an den in der Zukunft liegenden, zu erwartenden Ertragsüberschüssen. Hier steht also das Potenzial, in der Zukunft Gewinne zu erzeugen, im Vordergrund. Bei diesem Verfahren werden die für den Kaufinteressenten bestehenden An lagealternativen (zum Beispiel Anlage des Kaufpreises am Kapitalmarkt) berücksichtigt.
Im ersten Schritt werden außer ordentliche Aufwendungen und Er träge in Abzug gebracht, um die bereinigten Unternehmenserträge der letzten drei bis fünf Jahre dar zustellen. Diese werden dann auf den gegenwärtigen Zeitpunkt der Kaufpreisermittlung abgezinst. Dabei wird ein Kapitalisierungszinssatz verwendet, der zwischen dem Zinssatz für langfristig angelegte festverzinsliche Wertpapiere als Untergrenze, sowie dem marktüblichen Zinssatz als Obergrenze liegt. Hinzu addiert wird ein Risikozuschlag. Dieser Risikozuschlag orientiert sich anhand einer Prognose des Zins- und Inflationsrisikos, sowie der Entwicklung der konkreten Branche und des Markt umfeldes. Bei dieser Bewertungs methode sind die in der Vergangenheit erzielten Erfolge grundsätzlich irrelevant. Die Werte aus der Vergangenheit werden nur deshalb verwendet, um daraus Schätzungen für die Zukunft vorzunehmen.
DISCOUNTED CASHFLOW-VERFAHREN (KURZ: DCF-VERFAHREN)
Bei diesem Verfahren werden stichtagsbezogenen Barwerte zukünftiger finanzieller Überschüsse ermittelt. Dies unter Berücksichtigung der künftigen Finanzstruktur des Unternehmens. Damit weist dieses Verfahren Ähnlichkeiten mit dem Ertragswertverfahren auf. In der Praxis hat dieses Verfahren überwiegend bei inter nationalen Transaktionen Relevanz. In Deutschland wird vorrangig das Ertragswertverfahren angewendet. #
Über den Autor:
Der Autor Julian Schwerdfeger ist als Rechts anwalt in der Kanzlei Dr. Geisler, Dr. Franke Rechtsanwälte Partnerschaft mbB tätig. Seine Schwerpunkte sind IT-Recht, Äußerungsrecht, Datenschutzrecht, Recht für Fitness-, EMS-, Tanz- und Kampfsportstudios.
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